O que é um ETF

A descrição útil de um ETF cabe numa frase: é uma única coisa que pode comprar e que lhe dá exposição a muitas coisas ao mesmo tempo.

Tudo o que vem depois é detalhe. Mas duas partes desse detalhe decidem quase tudo acerca do que está realmente a deter, e nenhuma delas está contida nas três letras.

A mecânica, resumidamente

ETF é a sigla de exchange-traded fund, fundo negociado em bolsa, e o nome é invulgarmente literal.

É um fundo: um veículo coletivo que detém ativos em nome de todos os que têm participações nele. Se o fundo detém oitocentas empresas e o investidor compra participações, o que possui é um direito sobre o fundo, e é o fundo que possui as oitocentas. A sua exposição move-se proporcionalmente com todas elas; a propriedade em si fica no fundo.

Isto não é um tecnicismo, e explica algo que de outro modo lhe teria de ser dito à parte: não escolheu essas empresas uma a uma e não pode vender nenhuma delas isoladamente. Ambas as coisas decorrem de onde a propriedade realmente está.

É negociado em bolsa: as suas unidades são compradas e vendidas numa bolsa de valores ao longo da sessão, a um preço que se move continuamente, da mesma forma que as ações de uma única empresa. É esta a parte que o distingue de um tipo de fundo mais antigo, no qual se coloca uma ordem que é executada uma vez por dia, a um preço calculado depois do fecho do mercado.

É isto, a estrutura completa. Note o que não inclui: qualquer afirmação sobre o que está lá dentro.

O que determina o conteúdo

Quase todos os ETF que provavelmente vai encontrar seguem uma regra publicada (um índice) que determina que ativos detêm e em que proporção. A função do fundo é igualar essa regra, não batê-la.

Esta é a primeira das duas coisas que importam, e é aqui que vivem realmente as diferenças entre fundos. A regra especifica que mercado, que países, que tipos de empresa e quanto de cada. Dois fundos podem ser ambos descritos como ETF de ações globais e deter um número diferente de empresas, em proporções diferentes, em países diferentes, porque foram construídos segundo duas regras diferentes.

A consequência é que «é um ETF» não é uma descrição de risco. Um fundo que detém obrigações de Estado de curto prazo e um fundo que detém um único tema tecnológico estreito podem ser ambos ETF. Partilham uma estrutura jurídica e uma forma de ser negociados, e essencialmente nada mais. Quem só compreendeu que ambos são ETF não aprendeu nada sobre a diferença entre eles, que é total.

Quanto custa deter

A segunda coisa que importa é o custo, e vem em duas partes fáceis de confundir.

Os encargos correntes são deduzidos dos ativos do fundo todos os anos, em silêncio, suba ou desça o fundo. São publicados em percentagem e, porque são retirados do fundo em vez de lhe serem faturados, são invisíveis de uma forma que uma comissão bancária não é. É o número a comparar entre dois fundos que seguem regras semelhantes.

O spread é a diferença entre o preço a que pode comprar e o preço a que pode vender naquele momento. É pago uma vez por transação em vez de anualmente, pelo que importa mais se negociar com frequência e muito menos se comprar para deter. Em fundos grandes e muito negociados é normalmente pequeno; em fundos estreitos ou invulgares pode ser consideravelmente mais largo, e é um dos poucos pontos em que a mecânica do invólucro chega genuinamente ao investidor.

Os ETF são frequentemente descritos como baratos. Muitos são, e vale a pena ter clara a razão: a poupança vem de seguir uma regra em vez de empregar pessoas para escolher posições, ou seja, da estratégia e não da embalagem. Um ETF caro é perfeitamente possível, e o formato não garante nada quanto ao preço.

A característica que provavelmente não vai usar

A característica definidora do invólucro é que o pode negociar em qualquer momento do dia. Isso merece um momento de honestidade, porque é a característica menos útil para a maioria das pessoas que detêm um.

Se a intenção é deter um fundo amplo durante anos, poder vendê-lo às 11h14 em vez de ao fecho da sessão é uma comodidade sem consequências. É genuinamente útil para quem negocia ativamente e para instituições que movimentam montantes grandes. Para quem detém a longo prazo, está mais perto de ser uma propriedade neutra do recipiente do que de ser um benefício.

Vale a pena nomeá-la porque é a negociabilidade que é promovida, e porque tem um custo ligeiro associado: um instrumento que pode vender em qualquer momento é também um que pode vender durante uma queda, de tarde, por impulso. Nada no invólucro encoraja isso. Limita-se a remover o atrito que antes se lhe punha no caminho.

O que olhar em vez disso

Três perguntas, nesta ordem, dizem-lhe mais do que qualquer quantidade de leitura sobre o formato.

Qual é a regra? Que mercado, que países, que empresas e como são decididos os pesos. É isto que é o fundo.

O que detém neste momento? As maiores posições e a repartição por região e por setor, porque uma regra e o seu resultado atual são coisas diferentes, e o resultado é aquilo que possui hoje.

Quanto cobra? Os encargos correntes por o deter e o spread, se contar negociar.

O invólucro é a coisa menos interessante acerca de um ETF. É também, infelizmente, a parte com um nome memorável.