Qué es un drawdown

Un drawdown es la caída desde un máximo anterior hasta el mínimo que viene después, medida en porcentaje. Una segunda medida es su duración: el tiempo que se pasa por debajo de ese máximo antes de recuperarlo. Las dos se leen juntas para entender qué implicaba mantener la inversión.

7 min de lectura, Actualizado el 2026-09-07, versión v1

Un drawdown responde a una pregunta que una rentabilidad no puede responder: no dónde acabó esto, sino qué hizo falta para llegar hasta ahí.

Es la caída desde un punto alto hasta el punto bajo que viene después, expresada en porcentaje. Si una cartera alcanza los 120.000 £ y luego se desliza hasta los 84.000 £, eso es un drawdown del 30 %. El punto alto es la referencia, y es importante que sea el punto más alto alcanzado hasta ahora y no el valor inicial. La medida se toma siempre desde lo mejor que la inversión haya hecho nunca, que es además la cifra que recuerda quien la mantiene.

La profundidad es solo la mitad

Casi todas las explicaciones se detienen en la profundidad. Es la mitad visible, y es la que se cita.

La segunda medida es la duración: cuánto tiempo se queda el valor por debajo de su máximo anterior antes de recuperarlo. Tiempo bajo el agua es el nombre de ese tramo, y es la parte que hay que aguantar, y por eso pesa en una decisión de un modo en que un porcentaje no pesa.

Dos caídas de la misma profundidad pueden ser completamente distintas de vivir. Una que toca fondo en seis semanas y se recupera antes de que acabe el año es desagradable. Una que llega al mismo fondo a lo largo de dos años y se queda allí tres más es otro tipo de experiencia, y la diferencia no aparece en absoluto en el porcentaje.

Así que las dos se leen juntas. La caída dice cuánto; la duración dice durante cuánto tiempo.

Por qué la recuperación exige más que la caída

Esta es la aritmética que la cifra de profundidad esconde, y es lo más útil que se puede sacar de aquí.

Una caída y su recuperación no son simétricas, porque la subida necesaria para volver al punto de partida se calcula sobre lo que queda, no sobre lo que tenías antes.

Caída desde el máximo	Subida necesaria para volver a él
10 %	11,1 %
20 %	25,0 %
30 %	42,9 %
40 %	66,7 %
50 %	100,0 %

La relación no es una regla aproximada; sale directamente de la aritmética. Perder un 30 % te deja con el 70 % de lo que tenías, y llevar 70 de vuelta a 100 exige un 42,9 %. Perder la mitad te deja necesitando un doble.

Por eso un drawdown profundo es peor de lo que parece: cuanto más honda es la caída, mayor es la rentabilidad necesaria para deshacerla. Fíjate en lo que eso no dice. Un drawdown más profundo exige una rentabilidad de recuperación mayor; cuánto tarda en llegar esa rentabilidad depende del camino de las rentabilidades futuras, no de la profundidad. La profundidad fija el tamaño de la cuesta, nunca su duración.

No realizada no es lo mismo que irreal

Mientras una cartera está en drawdown, el valor de mercado ha caído de verdad. Esa parte no es una cuestión de perspectiva. Lo que no ha ocurrido es una venta, así que la pérdida no está realizada: todavía puede deshacerse si el valor se recupera, y es una venta la que la realiza en esa posición. Puede venir una recuperación, o puede no venir. Participar en ella, si llega, depende de lo que mantengas a partir de entonces.

Esa distinción se presenta normalmente como un tecnicismo. No lo es. Es toda la razón por la que importa la duración. Si un drawdown fuera simplemente un número que después se revierte solo, su longitud sería una curiosidad. Lo que hace costosa la longitud es que la decisión de mantener o vender se toma dentro de ella, sin información sobre cuánto más va a durar y con varios meses de evidencia que aparentemente dicen que la posición fue un error.

Un drawdown, en otras palabras, es menos una medida de lo que le pasó al dinero que una medida de lo que se le pidió a la persona.

Dónde te vas a encontrar de verdad con la cifra

Te encontrarás cifras de drawdown en informes de rentabilidad y en fichas de fondos o de estrategias, y en backtests, entre otros sitios. No todas significan exactamente lo mismo.

En una ficha, un drawdown máximo es la peor caída de máximo a mínimo en un periodo determinado. Ese periodo es la parte que hay que leer primero. Un drawdown máximo medido sobre una ventana que contiene una gran caída de mercado y otro medido sobre un tramo tranquilo no son cifras comparables. La menor de las dos no es prueba de un enfoque más seguro. Siempre que te muestren una, la primera pregunta es qué ventana cubre.

En un backtest, el drawdown describe lo que las reglas habrían producido sobre datos históricos. Registra lo que pasó; no describe lo que viene. Esa advertencia merece conservarse precisamente porque las cifras de drawdown son muy concretas: un porcentaje específico sobre un tramo específico parece una medición de la estrategia, cuando es la medición de un camino a través de un pasado.

Lo que un drawdown no te dice

No te dice si una inversión es buena. Un drawdown más profundo no es automáticamente peor, y uno somero no es automáticamente mejor. Algunos enfoques aceptan caídas mayores a cambio de una forma distinta de rentabilidad, y ese intercambio puede ser del todo razonable para la persona adecuada.

No te dice nada sobre el futuro. Un drawdown máximo es un registro histórico, no un suelo.

Y no dice, por sí solo, si la rentabilidad valió el viaje. Juntar las dos cosas (lo que se ganó frente a lo que hubo que soportar) es una medida aparte, y el objeto de su propia lección.

El error que vale la pena evitar

El error común es juzgar un enfoque solo por su cifra final. Una buena cifra a diez años que exigió aguantar una caída del 40 % durante dos años no es la misma propuesta que la misma cifra alcanzada en calma, porque la primera solo la cobra quien aguantó dentro. Un drawdown profundo o largo pone presión real sobre esa decisión, y abandonar el enfoque a mitad de camino realiza la caída en lugar de mantenerse invertido a la espera de una posible recuperación.

Leer el drawdown es cómo averiguas cuál de las dos cosas te están mostrando.

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La idea en una línea

Un drawdown mide la caída desde el punto más alto que ha alcanzado una inversión hasta el punto más bajo posterior. Cuánto tiempo se queda luego por debajo de ese máximo es la segunda mitad del cuadro.

Una rentabilidad te dice dónde acabaste. Un drawdown te dice qué tuviste que aguantar.
La caída es una medida. El tiempo pasado por debajo del máximo anterior es otra.
Volver al punto de partida exige una subida mayor que la caída que lo provocó.

Dónde sale mal

Leer «no realizada» como «no real». El valor de mercado ha caído de verdad; lo que hace una venta es realizar esa caída en la posición, y fijar así lo que rindió. Lo que ocurra después depende de lo que hagas a continuación. La duración importa porque la decisión se toma mientras el resultado sigue abierto.

La distinción que hay que recordar

Un drawdown no es volatilidad. La volatilidad describe cuánto se mueve algo en las dos direcciones. Un drawdown describe una sola dirección (a la baja desde un máximo) y además añade el reloj.

Dos inversiones pueden acabar en el mismo sitio y no parecerse en nada a la hora de mantenerlas. El drawdown es la medida que lee el camino en lugar de la meta.

Compruébalo

Dos estrategias terminan un periodo de diez años exactamente en el mismo valor. Una pasó dieciocho meses más de un 30 % por debajo de su máximo anterior; la otra nunca cayó más de un 8 %, y nunca durante más de un trimestre. Las cifras finales son idénticas. ¿Son equivalentes las dos para quien las mantiene?

Ver la respuesta

No. Y la razón no es una cuestión de gustos. Los dos caminos llegan al mismo valor, pero solo uno de ellos hay que mantenerlo a lo largo de un tramo largo en el que la evidencia que tienes delante parece decir que la decisión fue equivocada. Ese es el momento en el que es más probable que se abandone una estrategia, y abandonarla realiza la caída en lugar de seguir invertido a lo largo de lo que venga después. La cifra final comprime todo el camino en un único punto de llegada; el drawdown restituye la parte de ese camino con la que quien lo mantiene tiene que convivir de verdad. La segunda ruta pide mucho menos a quien la sostiene.

Preguntas

Lo que preguntan los lectores sobre esta nota.

¿Cuál es la diferencia entre un drawdown y un drawdown máximo?

Un drawdown es cualquier caída desde un máximo anterior. El drawdown máximo es el más profundo de ellos en un periodo determinado: la peor caída de máximo a mínimo en esa ventana. Como depende de la ventana, un drawdown máximo solo tiene sentido cuando conoces el periodo sobre el que se midió.

Si un fondo cayó un 50 %, ¿por qué necesita subir un 100 % para recuperarse?

Porque la subida se calcula sobre lo que queda, no sobre lo que tenías al principio. 100 £ que caen a la mitad dejan 50 £, y llevar 50 £ de vuelta a 100 £ es duplicar. Cuanto más profunda es la caída, más desequilibrado resulta esto. Por eso la profundidad de un drawdown no es una medida lineal del daño.

¿Un drawdown significa que he perdido dinero?

El valor de mercado ha caído de verdad, y esa parte es real. Lo que todavía no ha ocurrido es una venta, así que la pérdida no está realizada: aún puede revertirse si el valor se recupera, y es la venta la que la realiza en esa posición. Puede venir una recuperación, o puede no venir; que participes en ella depende de lo que mantengas a partir de entonces. La distinción tiene menos que ver con la aritmética que con qué decisiones siguen abiertas mientras aún estás manteniendo.

¿Un drawdown grande es siempre una mala señal?

No por sí solo. Algunos enfoques aceptan caídas más profundas a cambio de un patrón distinto de rentabilidades, y un drawdown sacado de contexto no dice nada sobre si ese intercambio le convenía a quien lo mantenía. Lo que sí dice es qué exigía mantenerlo. Ninguna cifra de rentabilidad transporta esa información.

Términos usados aquí

Definido una vez, en el glosario.

Drawdown (caída máxima): El descenso desde el máximo más reciente de una inversión hasta su mínimo posterior, en porcentaje: una medida directa del dolor soportado y de la ganancia necesaria para recuperarse.
Volatilidad: Cuánto fluctúa el precio de un activo a lo largo del tiempo. Una volatilidad alta significa oscilaciones mayores; mide la turbulencia, no la dirección, y no es lo mismo que el riesgo.
Backtest: Aplicar un conjunto de reglas a datos históricos para ver cómo se habría comportado: útil para entender una estrategia, nunca un pronóstico del futuro.
Rentabilidad total: La rentabilidad completa de una inversión, que incluye tanto la variación del precio como las rentas (dividendos o intereses) reinvertidas: la medida honesta de lo que un inversor obtuvo de verdad.
Benchmark (índice de referencia): Un índice de referencia con el que se comparan el rendimiento y el riesgo de una cartera: la vara de medir que indica si un resultado es bueno dentro de su contexto.

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Una estrategia es un método de decisión, no una predicción

Una predicción dice qué va a pasar. Un método de decisión dice qué haces tú, en condiciones definidas, pase lo que pase. La diferencia aparece en el único momento que importa: cuando tienes que actuar y el resultado sigue siendo desconocido.